作者：Armonio 、Kelsey；@armonio_liang、@KelseyWeb3VC
AC Capital 的投资哲学：坚持独立思考，创造行业标杆。
深耕行业的Crypto专业人士也许有所耳闻：AC Capital 参与了一系列知名项目的投资，包括@CetusProtocol、@Scallop_io、@MyCoralApp、@swellnetworkio和@TakoProtocol等。然而，在此之外，较少为外界所熟知的是，我们所投资的所有 2024 年发币项目近乎实现了100% 的成功率。
尽管市场环境已不复 2019-2021 年的“顺风顺水”，但我们依然交出了令人自豪的成绩单。这一成绩不仅是我们团队专业能力与坚持不懈努力的体现，更归功于行业合作伙伴的信任与支持。面对充满挑战的市场环境，我们深知每一份成果都离不开对行业的长期承诺与共同建设的精神。
01 透过表象，深耕价值
在今年的市场中，许多人或许会将我们的成功归因于“全员 KOL”模式，这种模式确实易于被外界察觉。然而，市场所未能看到的，是我们为达成这些成果所投入的深度调研和体系化支持。
这背后，不仅仅是简单的市场运作，更是我们始终坚持以下核心理念的体现：
- 独立思考与深度研究： 我们从不追随市场的喧嚣，而是通过严谨的分析与洞察，发现被忽视的真正价值。
- 长期主义与理想主义： 投资不仅仅是短期的经济收益，更是对行业未来的深远承诺。
- 理论驱动与建设者心态： 我们不仅作为资本提供者，更以行业建设者的身份，与项目共同成长。
- 以人为本，见微知著：投项目就是投人。人的创造力是新兴产业的源动力。自我驱动型的拥有领导力的创业者，会将团队的执行力发挥到极致。除了创始人和团队背景的DD，我们也通过线上线下活动的执行能力，项目计划节奏的把握，以及项目交付的能力判断项目创始人和团队的质量。优秀的创始人，优秀的团队，哪怕一时失利，也能东山再起。
02 VC 的本质：独立思考的能力
我们坚信，独立思考能力是风投机构的生存之本。若丧失独立判断，仅仅随波逐流，风投机构终将沦为市场的“韭菜”，为行业的过热和不理性买单。
在 AC Capital，我们始终以理性的态度审视行业，深度理解每一条赛道与项目背后的逻辑。这种坚持不仅帮助我们在动荡市场中立足，更使我们能够创造长期的价值，并推动整个行业的稳健发展。
2024 年初，BTC 生态投资在业界如火如荼。AC Capital 最终放弃了其中所有的投资机会。一方面，这确实是因为大部分项目估值过高，另一方面，我们认为很多人到目前为止，依然没有厘清去中心化的 BTC 或者说没有了中本聪的 PoW 机制给市场究竟带来了怎样的不同。
我们认为去中心化是一种特殊的服务。它与中心化的服务是完全不同的。开放、无需许可是去中心化服务的核心价值。抗审查是去中心化为无需许可的基石。一个抗审查的产品不是为了和法律对抗，而是通过和法律对抗，获得和旧生产关系博弈的机会。一个产品如果一上来就主动合规，融入旧体制，高高在上的食利者凭什么把利益与你分享？这样的架构怎么改变生产关系。改变不了生产关系，区块链最大的经济外部性也就不复存在。目前，只有像 BTC 这样的 PoW，又没有真正主导方的网络才具有抗审查性。早期的 BTC 二层，积极地做 PoS，主动地降低抗审查性。诚然，我们可以把 BTC 迁移到其他网络里，继承 BTC 作为代币的市场价值。BTC的核心价值是去中心化的价值，而非市场价值。所有的当前 L2 网络都无法继承 BTC 的去中心化网络价值，就是抗审查的能力。RGB 的未来也许很好，但一切为时尚早，不是现阶段的投资标的。独立思考精神在BTC生态投资赛道上，帮我们躲过了某些外部性不够，自己站位也不好的 PvP 博弈。
多数华人 VC 困囿于“短期主义”。受限于我们的融资周期，资金的收益率，AC Capital 我们当然也会考虑资本周转的周期。不过，我们的资产包里，的确也包含长期主义和论文导向的投资。
今年给我们最好的回报就是对 @CetusProtocol 的长期支持。我们投资 Cetus 是 2023 年，行业步入黑暗时代。我们认可 Sui 规划的未来，困于资金和实力的不足，因此不能以合理的成本参与Sui 主体的投资，选择了我们认为 Sui 上面最有可能跑出来的龙头 DeFi。当时，看中他们的执行力和产品的交付能力。在新语言环境下，快速交付复杂的 DeFi 产品，占得当时的Sui生态 DeFi 头把交椅。具体的投资考量，在我们的文章：AC Capital：Why we’re investing in Cetus【1】已有体现。
@CetusProtocol
这一笔投资是我们今年一笔穿越牛熊的投资。在长期的投后协同中，我们和 Cetus 的关系逐步密切，信任不断加深。因为我们两家的关系，Cetus 也为我们介绍了 Scallop，Navi 等一众优质项目。
我们发现，Sui生态的项目之间关系融洽。项目间对外互相褒奖并非个例，在 Sui 和 Navi 主办的 workshop 里，我们发现了更多的这种互相推荐。这在我们看来是非常好的建设者生态所该有的现象：相互认可的人一起协作，形成建设者社群。并不是其他生态里看到的一味的排外和竞争，而我们也因为和 Cetus 保持长期良好的协作关系，而获得了投资优质项目的机会。
@MyCoralApp
今年，我们另一笔非常成功的投资就是CoralApp。DePIN+2C 是加密行业一个全新的尝试。不仅仅 Solana 发售了自己的手机，Ton 和 Sui 都在发展自己的加密手机、游戏机。这说明DePIN+2C 是行业不同生态的共识，那么币安生态是否也需要一个同样的产品呢？因此，CoralApp 卡了一个 BSC 生态位，所有 BSC 生态的项目仿佛拧成了一股绳，合力在扩大生态效应，那么 CoralApp 就是最好的放大器。在行业没有形成显著的技术突破的阶段，这个行业周期的逻辑就是注意力。Solana 在别人不屑于关注 Meme 的时候，重注 Meme 赛道，抢夺了行业内所有赌客的注意力。消费类 DePIN 底层商业逻辑是以消费品为名夺取拆分盘爱好者的注意力。同样是 Meme，玩法规则是不同。BSC在这一轮的 Meme 玩法创新上哑火，我们认为DePIN+meme 发射器可能是应用赛道的创新点之一。
做对的事情，还要找到对的人。从我们的了解，CoralApp 不仅仅拥有成熟并经验丰富的 Web3 团队，加之有币安的投资和孵化背书，至少在当前的周期下推广市场会事半功倍，流量运营能够做到四两拨千斤。硬件直接连接上深圳的成熟供应链，交付能力有保障。能够交付靠谱的硬件，还能够运作 Web3 的注意力，这样的团队足以支撑 DePIN+Meme 的创新。
@swellnetworkio
随着以太坊网络的升级和应用普及，LSD（流动性质押衍生品）已成为其生态的核心叙事之一。虽然市场对 ETH 的价格始终存有疑虑，但笔者认为，Eth 目前的汇率已经接近低点。展望 2025 年 Q1，以太坊生态可能迎来汇率和活跃度双向回升的巨大窗口期，有望看到连涨几个月的巨大拉升，这为包括 LSD 在内的相关赛道释放了巨大的增长潜力。
LSD 是 DeFi 生态发展的重要驱动之一，它通过释放质押资产的流动性，使用户能够同时获得质押奖励和参与 DeFi 活动的机会。这不仅提升了资产的利用效率，还拉近了 Stake 与 DeFi 之间的距离。目前，以太坊的质押量约占流通量的 11%，大量的增长还没有到来。
对比此板块的龙头 Lido，Swell最重要的区别是它对原子存款的整合：允许用户直接将 ETH 存入他们选择的验证器，从而创建第一个事实上的质押市场。
AC Capital 在 LSD 领域的布局，重点落在 Swell Network 这一标志性项目上，Swell 展现出极高的投资价值：
Swell Network 的独特优势
作为 LSD 领域的新锐，Swell Network 凭借以下创新设计和市场潜力脱颖而出：
- 去中心化非托管模式：提供安全、低门槛的质押服务，确保用户资产安全。
- 流动性优化：质押 ETH 后用户可获得 swETH，用于 DeFi 应用或叠加策略提升收益。
- 技术创新：率先采用分布式验证器技术（DVT），增强节点运营商的资本效率和网络去中心化。
- 用户友好：推出「Voyage」计划，通过 5000 万 SWELL 代币奖励和游戏化机制强化用户黏性，并支持节点运营商构建自定义前端（白标功能）。
凭借技术、安全性和激励机制的全面优势，Swell Network 有潜力成为 LSD 赛道的核心玩家。在以太坊复苏周期中， 结合 AC Capital 的支持，Swell 有望通过创新与成长性为投资者带来可观的长期回报。
@memeficlub
Meme赛道的爆发，不仅是当前市场关注的焦点，更可能是 DeFi 复兴的重要前奏。Meme 代币的链上交易特征展现出高频、低延时、低成本和高稳定性，而这些优势背后是区块链底层技术的不断完善，包括 Solana 通信协议的进步、ETH Cancun 升级以及异步共识与并发执行的普及。MemeFi 不仅顺应了这一技术浪潮，更以其独特定位开辟了全新的赛道。
MemeFi 是基于 Telegram 和 Sui 的 Web3 游戏，将社交互动与PvP/PvE 游戏玩法深度结合，构建动态经济生态。玩家通过获取社交密钥与 $PWR 增强实力，完成任务、挑战 Boss，并参与氏族活动，赚取核心代币 $MEMEFI 奖励。
MemeFi降低了用户链上交互的门槛，通过社交媒体或 Web2 账户管理链上资产，并实现更高效的交易聚合。这种设计不仅拉近了 DeFi 与 CeFi 之间的体验鸿沟，也更符合当前用户习惯的转变趋势，进一步扩大了潜在市场空间。
其突出的数据表现与市场潜力
- 用户基础：拥有 5500 万用户，月活跃用户 2800 万，日活跃用户 700 万，是Telegram全球第 5 大社区。
- 强劲的收入能力：30 天内用户应用内收入达 1100 万美元，B2B 广告网络 5 个月收入900 万美元。
- 生态整合：在 Telegram 小游戏收入排名第一，DappRadar 市场用户活跃度（UAW）排名第一，展示了其在社交与区块链结合领域的领导地位。
战略意义与行业地位
在关注“流量即正义”的区块链领域，MemeFi 通过对社区的深耕与流量的高效转化，已经成为先行者。对于 AC Capital 而言，投资 MemeFi 不仅是对赛道的深度布局，也是在推动区块链技术与社交经济深度融合中发挥主动作用。
除了已经上币的项目，我们还看好投资组合里一些今年底明年初要上币的项目，大家可以关注一下：
@TakoProtocol
@TakoProtocol是社交赛道的头部项目。其在Web3社交生态中的地位以及与资本、项目的链接不用细说。我们AC capital能够有幸支持到行业的核心基建中，是我们长期守望行业的收获。项目的优势不用赘言，我们更看中社交如何为未来世界提供无形资产。（Memecoin从这个侧面上看，只是短期目标落空后，退而求其次的选择：寻找一种没有锚定价值的资产。）
社交是互联网重要的流量入口，尤其是在注意力可以直接变现的价值互联网上，更具有战略价值。目前虽然让Meme和预测市场先拔头筹，社交的大方向终归是有价值的。这些应用就如Tinder，snapchat那样，从一个维度去切入一个与价值相关的社交的细分赛道。Tako也有这样的潜力，尤其是链上声誉，更是社交价值的落脚点。我们期待Tako的探索能够开花结果。
@0xpioneer
这是一个硬核 ZK 游戏赛道的项目。
ZK 赛道目前的投资回报并不理想，但和很多 VC 一样，AC Capital 依然看好 ZK 和密码学结合的未来前景。BTC 能成立的核心技术之一，加密签名技术就是一种特例的零知识证明（证明人不用告诉别人私钥是什么，但是，能对验证者证明证明人持有某公钥的私钥）。加密行业的兴起多亏加密技术的扩散与发展。生产力的进步是源于加密技术走出了信息保密等传统应用领域所带来的。原生的加密技术项目，例如ZK游戏，就是将加密技术投向全新的领域。我们为这样创新所可能爆出的金币保持乐观。
此外，行业动向上，ZK 一直是行业重要发展方向之一，是资本和投资者注意力的焦点。无论是全球巡游，清迈首站的 Invisible Garden 还是这次的 Devcon，ZK 都在行业发展的聚光灯下。最近 Vitalik 买入的 ANON 也有 ZK 的背景，底层技术也持续突破，效率越来越高。爆发也许就在一瞬之间。
0xpioneer 是一个用 ZK 技术扎根全链游戏的团队。这种技术实力，在区块链游戏领域算是少见的。技术和做事得到了Scroll 和 Movement 的认可。
我们知道 ZK 是一个很苦逼的技术。技术本身非常有前景，便于形成全新的博弈信息环境。但是不仅仅开发难度大，可复用率低，而且目前有效的商业用例非常难找。游戏是除了zk-rollup以外，最主要的用例。我们希望开放、公平、透明的信息环境能够创造出全新的商业模式。
0xpioneer 干了一件很牛的事情，它利用自己的 ZK 技术强项，在不损害游戏体验的情况下，实现自主世界。我们总说，游戏是 Web3 的流量入口。所有的生态，期待的是用户的massive adoption。没有点 Web2 搞不定的“绝活”，用户凭什么来？
0xpioneer在 Scroll 的生态位更是值得重视。做项目的都知道，资源是相互撬动的，0xpioneer有着相对硬核的技术、成熟而有经验的运营团队，这样的组合放在任何一个生态下，都是积极被争取的对象。从我们的视角，我们认为 0xpioneer 和 Scroll 在未来会更深度地绑定和协作。
在Scroll生态初期，像 0xpioneer 这样的极具生态特色的项目，会和 Scroll 一荣俱荣。做投资就要找这种，我亏，大佬亏得更多的机会。
@POMONetwork
2023开始的牛市，是一场各自生长的并蒂莲牛市。一头是匿名合法、私掠无罪的Meme狂潮，一头是植根传统，共荣共生的Web2.5拓展。
如果行业立足于赌博，那么目前的用户大约已经囊括了绝大多数目标用户，如何让目标用户进入到自己的赌桌上就是Massive admission。如果立足为全球经济服务，成为下一代全球经济系统的肱骨，那么，我们的massive adoption才刚刚开始。
我们 AC capital 认为：POMONetwork是这场经济运动中是一个小小的“开放经济”实验，是一场 Massive adoption 的尝试。
这里所用的“开放经济”是源于”开放金融“，是通过加密账户，打通物理世界数据、社交数据、经济行为数据的割裂，提升信息的内在价值，并让数据挖矿成为可能期待开放的数据能带来资源更有效的配置，让Web3真正打通万亿级别的消费市场。
POMO用用户管理系统CRM去链接商家，采用PayFi的基础设施去上链消费数据，用基于地理信息的社交和生活方式的展示去吸引普通用户。既有DePIN做数据收集，又有社交广告作为数据应用场景，可以形成业务的逻辑闭环。而整合后的高维数据也超越了web2的数据集，能为用户提供更多的价值。
在业务的逻辑闭环中，无论是消费者进化为数据生产者，店家获得更好的数据服务，还是AI算力能提取更多的信息价值。各方都会因为 POMO的网络而受益。这样的模式，配上一个执行力强大的团队已经具有了不错的赔率。
这样的产品是一个有现金流，有新用户，新叙事的项目。在满屏Meme的大潮里，我们知道做Meme简单，风险低。也许是期待，也许是使命感，我们尤其期待诞生拥有经济外部性的区块链产品。作为VC，这样的项目体现着我们的使命。
@honeypotfinance
除了对项目团队运营执行力等多方面的认可，我们更看好 Berachain 对于流动性解决的执着。区块链上最大的产业是DeFi，而 DeFi 最大的症结是流动性不够。要解决流动性的问题，一方面需要提高网络的性能，降低流动性策略的运行成本，另一方面，需要激励流动性。Breachain是从网络层就重视流动性，并将对流动性的激励写入共识的基础设施。Liquidity as a service，我喜欢。而Honeypot作为Berachain深度绑定的DeFi生态项目，必然因生态级流动性战略而直接受益。
作为 Honeypot Finance 的长期投资者，我们相信其在 Berachain 主网启动前展示出的战略远见与创新能力，将推动项目实现长期价值。以下是我们的投资逻辑和关注重点：
1. 创新驱动的核心产品
Honeypot Finance 通过其创新的 “meme launchpad”，重新定义了 DeFi 平台的功能价值：
- 模块化集中流动性整合：为 Pot2Pump 平台上的 meme 代币赋予长期价值。
- 用户激励机制：宣布的400万美元市场激励，结合创新的流动性方案，极大激发了用户兴趣和市场关注。
2. DeFi 与 GameFi 的深度融合
Honeypot Finance 巧妙结合了 DeFi 和 GameFi，形成了娱乐性与收益兼具的生态体验：
- 奖励机制链接真实 DeFi 活动，提供质押奖励的同时，通过 Dreampad 的奖励流增强奖金池。
- 用户通过这种机制获得了“边玩边赚”的体验，同时提升了对平台的依赖性和忠诚度。
3. 跨链扩展与全球化战略
项目的跨链飞轮战略展现了其不局限于 Berachain 的野心：
- 通过连接多个生态系统，Honeypot Finance 致力于吸引更广泛的用户和流动性。
- 这种跨生态的布局增强了项目的抗周期能力和市场渗透率，为长期增长奠定了基础。
4. 技术打磨与生态建设的承诺
Honeypot Finance 展示了对技术细节和生态协作的高度专注：
- 从零开始编写的代码体现了团队对安全性与原创性的执着。
- 作为“Crypto Native 和生态建设者”，团队深耕 Berachain，推动了生态的整体成长。
Honeypot Finance 的创新能力、战略视野以及对细节的专注，使其成为 Berachain 生态和更广泛区块链领域中最具潜力的项目之一。我们相信，这个项目不仅能够在主网启动后脱颖而出，还能为长期投资者带来稳定而丰厚的回报。
除了生态和项目方介绍，我们和很多优质项目的链接也是因为我们的生态建设者定位。在2023年市场最黑暗的时候，在众多建设者退圈，资本出清躺平的时候，AC Capital 一年时间里，在香港、曼谷发起并组织了BuilderCon2023，Fueling up HK 2023，Genesis Demo Day 等多场活动。在最深的黑暗中，考验的是最真诚的 crypto 信仰。这几场会议让我们与亚洲一批最天才，最坚定的加密建设者相识。比如像 Scallop，Movebite，Typus 等优质的 Sui 生态项目都是在那时就建立起联系的。投资标的不就自己跳到碗里来了吗？
2024 即将画下句点，回顾整个周期的成功经验，我们认为关键可以归结为以下三点：
1、重视影响力建设：不仅是投资，更是深度参与行业生态，AC Capital 通过持续发声和实际行动，将自身塑造成行业的思想领导者与价值传播者。
2、结合理想主义、长期主义与实用主义：与传统 VC 拉开距离，通过坚持价值驱动的投资逻辑，平衡理想与现实需求，在行业中形成独特的“投资品味”，既有前瞻性又注重落地。
3、Crypto Native 与生态建设者定位：深耕加密行业，扎根核心生态，不仅扮演资本的角色，更以建设者心态推动项目成长和生态完善。
这三点不仅是我们应对复杂周期的制胜秘诀，更是未来继续拓展市场空间和影响力的重要基石。
参考链接
【1】AC Capital：Why we’re investing in Cetus
https://medium.com/@ACCapital1/ac-capital-why-were-investing-in-cetus-5fcbbd92fe34【2】Event Recap丨BuidlerCon2023 Successfully Held， Non-EVM Builders Gathered in Hong Kong
https://medium.com/@BuidlerCon2023/event-recap丨buidlercon2023-successfully-held-non-evm-builders-gathered-in-hong-kong-2376e172d7d0
【3】活动亮点丨 Fueling up HK 2023
