DeFi 协议经济模型的设计是为了让 DeFi 协议能够更好地实现其长期激励目标。

撰文：Hotcoin 研究院DeFi 协议经济模型的设计是为了让 DeFi 协议能够更好地实现其长期激励目标，同时提高代币的可持续性和市场稳定性。通过对经济模型的不断优化和调整，协议能够更好地适应不断变化的市场和用户需求，从而实现更为健康的发展。<h2 class="PlaygroundEditorTheme__h2">1.DeFi 经济模型的演进：从简单到複杂的经济模型设计</h2>早期许多协议採用了简单的挖矿和提供流动性的经济模型，将代币视为一种简单的激励手段，用于吸引用户参与和追求短期获利。然而，这种激励方式虽然直接，但缺乏有效的再分配机制。以去中心化交易所（DEX）为例，当代币发行和所有手续费直接分配给流动性提供者时，缺乏对流动性提供者的长期激励。这种模式在代币价值无其他来源支撑时容易崩溃，因为流动性提供者可以轻易地迁移到其他协议，导致各个流动性池相继崩溃。随著时间的推移，DeFi 协议在经济模型设计方面变得更加精细和複杂。为了实现更长期的激励目标，开始引入了各种博弈机制和收益再分配模型，以调控代币的供应和需求。经济模型和协议的产品逻辑及收益分配开始紧密藕合在一起。通过经济模型来重新塑造价值流动成为了经济模型的主要作用。在这个过程中，代币的供应和需求得以精确调控，同时代币也能够更有效地捕获价值。<h2 class="PlaygroundEditorTheme__h2">2.不同协议类别的经济模型设计</h2>在设计经济模型时，我们需要明确代币设计的对象。在区块链领域中，公链、DeFi（去中心化金融）、GameFi（游戏化金融）和 NFT（非同质化代币）等不同类别的协议都有各自独特的经济模型设计要点。因此，我们将更详细地探讨它们的设计目标和核心原则。1. 公链经济模型： 公链的经济模型受共识机制的影响，但其设计目标始终是确保公链的稳定性、安全性和可持续性。核心任务包括有效地利用代币激励来验证者，吸引足够数量的节点参与和维护网路。这通常包括加密货币的发行、激励机制、节点奖励以及治理机制，以维护整个经济系统的稳定性。2. DeFi 经济模型： DeFi 协议扩展了经济模型的概念，其经济模型涉及借贷、流动性提供、交易和资产管理等方面。其设计目标是激励用户提供流动性、参与借贷和交易，并为参与者提供相应的利息、奖励和收益。在 DeFi 的设计中，激励层是核心，包括如何引导代币持有者持有代币而不是抛售，以及如何协调流动性提供者和治理代币持有者的利益分配。3. GameFi 经济模型：GameFi 将游戏和金融元素结合，旨在为游戏玩家提供金融奖励和激励机制。GameFi 协议的经济模型包括游戏内虚拟资产的发行、交易和收益分配。与 DeFi 不同，GameFi 的模型设计更为复杂，因为它需要解决如何增加用户的複投需求，同时还要考虑游戏机制的可玩性。这导致许多协议出现了旁氏结构和螺旋效应。4. NFT 经济模型：NFT 协议的经济模型通常涉及 NFT 的发行、交易和持有者权益。其设计目标是为 NFT 持有者提供价值创造、交易和收益的机会，以鼓励更多创作者和收藏家参与。这可以分为 NFT 平台经济模型和协议经济模型。前者关注版税费，而后者著重解决经济可扩展性，例如增加重複销售收入和不同领域的资金募集。尽管这些协议的经济模型各有独特之处，但它们也存在一些交叉和重叠的方面。例如，DeFi 协议可以集成 NFT 作为抵押品，而 GameFi 协议可以使用 DeFi 机制进行资金管理。随著经济模型设计的不断演化，DeFi 协议的发展较为丰富，其模型也被广泛应用于 GameFi、Socialfi 等协议中。<h2 class="PlaygroundEditorTheme__h2">3.主要 DeFi 经济模型优缺点及代表协议</h2>如果按不同协议的业务逻辑来分，我们大致可以把 DeFi 经济模型分为三个主要类别：DEX、Lending、Derivatives. 如果按照经济模型的激励层特点来分，我们又可以分为四个模式：治理模式、质押 / 现金流模式、投票託管「包括 ve 和 ve(3,3) 模式」、真实收益激励模式。<h3 class="PlaygroundEditorTheme__h3">（1）治理模式</h3>治理模式是一个协议或协议中用于制定决策和管理资源的方式，通常包括权力分配、投票流程、决策制定、提案提交和资源分配等方面的规则和流程。代表协议：MakerDAO：MakerDAO 是一个代表性的去中心化自治组织（DAO），它採用了去中心化治理模式，允许 MKR 代币持有者投票以影响稳定币 DAI 的政策和参数。<img class="PlaygroundEditorTheme__image editor-image" src="https://img.foresightnews.pro/202309/842-1695196183924.png?x-oss-process=style/scale70" alt="" width="inherit" height="inherit"> 优点：<ul class="PlaygroundEditorTheme__ul"><li value="1" class="PlaygroundEditorTheme__listItem">去中心化：治理模式允许社区成员共同参与协议决策，减少了中心化的风险。</li><li value="2" class="PlaygroundEditorTheme__listItem">透明和开放：治理模式通常是透明和开放的，任何人都可以查看决策和投票过程。</li><li value="3" class="PlaygroundEditorTheme__listItem">社区参与：协议的社区成员有机会影响协议的发展方向，这可以增加用户的忠诚度和参与度。</li></ul>缺点：<ul class="PlaygroundEditorTheme__ul"><li value="1" class="PlaygroundEditorTheme__listItem">决策效率：去中心化治理可能导致决策过程变得缓慢，因为需要时间来收集投票和达成共识。</li><li value="2" class="PlaygroundEditorTheme__listItem">攻击风险：一些治理模式可能容易受到恶意攻击或操纵，尤其是在持币人分佈不均的情况下。</li><li value="3" class="PlaygroundEditorTheme__listItem">複杂性：治理模式的设计和管理可能非常複杂，需要社区和协议团队投入大量的时间和资源。</li></ul><h3 class="PlaygroundEditorTheme__h3">（2）质押 / 现金流模式</h3>质押 / 现金流模式是一种经济模型，其中用户可以锁定（质押）他们的资产，以便在一段时间内获得稳定的现金流或收益。这种模式通常鼓励用户长期持有和支持协议，同时也为协议提供了一种稳定的融资和流动性来源。代表协议：DeFi 借贷平台，例如 Aave，允许用户将加密货币资产质押，以获取稳定币等资产的借贷，同时他们也能获得一部分借款利息作为收益。<img class="PlaygroundEditorTheme__image editor-image" src="https://img.foresightnews.pro/202309/c76985b706a02ba8373665827c711894?x-oss-process=style/scale70" alt="" width="inherit" height="inherit">优点：<ul class="PlaygroundEditorTheme__ul"><li value="1" class="PlaygroundEditorTheme__listItem">提供稳定收益：质押 / 现金流模式可以为持有者提供可预测的现金流或收益，这有助于吸引长期持有和支持协议的人。</li><li value="2" class="PlaygroundEditorTheme__listItem">增加流动性：这种模式鼓励用户将资产锁定在协议中，增加了协议的流动性，有助于提供更多的借贷机会和交易。</li><li value="3" class="PlaygroundEditorTheme__listItem">激励持有和参与：用户有动力持有和质押资产，以获得额外的收益，这可以增加协议的忠诚度和参与度。</li></ul>缺点：<ul class="PlaygroundEditorTheme__ul"><li value="1" class="PlaygroundEditorTheme__listItem">风险：质押资产通常会面临价格波动和智能合约风险，用户可能会损失一部分或全部资产。</li><li value="2" class="PlaygroundEditorTheme__listItem">複杂性：有些协议的质押 / 现金流模式可能涉及複杂的规则和条件，可能对用户不够友好。</li><li value="3" class="PlaygroundEditorTheme__listItem">市场依赖：现金流通常依赖于协议的整体成功和市场状况，如果协议不稳健或市场走势不佳，现金流可能减少或中断。</li></ul><h3 class="PlaygroundEditorTheme__h3">（3）ve 投标託管模式</h3>Ve 投票託管是一种治理模式，其中代币持有者通过质押或锁仓代币来获得治理权，参与协议的决策和治理过程。代表协议：Curve 是这种治理模式的典型代表，採用了 ve 和 ve(3,3) 模式，赋予代币持有者治理权利。用户通过自己的 veCRV 在「Gauge Weight Voting」投票，可以决定下一周的 CRV 在各个流动性池的分配比率，分配比率越高的池子，CRV 奖励就越多，就更容易吸引到充足的流动性。<img class="PlaygroundEditorTheme__image editor-image" src="https://img.foresightnews.pro/202309/626a7635ccdd5eac01c813ea326ead29?x-oss-process=style/scale70" alt="" width="inherit" height="inherit">优点：<ul class="PlaygroundEditorTheme__ul"><li value="1" class="PlaygroundEditorTheme__listItem">去中心化决策： 投票託管模式增强了治理的去中心化性质，多数决策由代币持有者共同投票决定。</li><li value="2" class="PlaygroundEditorTheme__listItem">长期参与鼓励： 用户需要锁仓或质押代币，鼓励他们长期持有并积极参与协议治理。</li><li value="3" class="PlaygroundEditorTheme__listItem">提高协议安全性： 增加治理权的门槛可以提高协议的安全性，减少了恶意操纵的风险。</li></ul>缺点：<ul class="PlaygroundEditorTheme__ul"><li value="1" class="PlaygroundEditorTheme__listItem">投票不稳定性： 投票託管模式可能导致投票不稳定，因为代币可能被解锁或提取，导致治理决策的波动。</li><li value="2" class="PlaygroundEditorTheme__listItem">操纵风险： 一些代币持有者可能试图操纵治理投票，特别是在少数代币控制大多数的情况下。</li><li value="3" class="PlaygroundEditorTheme__listItem">复杂性： 对于新手来说，投票託管模式可能会複杂，需要理解不同代币的质押和锁仓条件。</li></ul><h3 class="PlaygroundEditorTheme__h3">（4）真实收益激励模式</h3>真实收益激励模式是一种经济模型机制，旨在通过奖励真实用户的参与来降低协议补贴的成本，并鼓励用户质押或锁仓代币以获得代币奖励。这个模式强调了用户的忠诚度和参与度，同时通过解锁门槛增加了奖励的複杂性。代表协议：Camelot，其核心激励目标是鼓励流动性提供者（LP）持续提供流动性，以激励机制确保了交易的流畅性，并帮助 LPs 和交易者共用产生的收益。Camelot 协议的真实收益来自于交易者和池子的互动所产生的手续费。这是协议的真实收入，也是协议用于进行收益再分配的主要来源。通过这种方式，Camelot 确保了其经济模型的可持续性。<img class="PlaygroundEditorTheme__image editor-image" src="https://img.foresightnews.pro/202309/d1203b9e5e60adcbff074242d8fd315b?x-oss-process=style/scale70" alt="" width="inherit" height="inherit">优点：<ul class="PlaygroundEditorTheme__ul"><li value="1" class="PlaygroundEditorTheme__listItem">降低协议成本： 通过解锁门槛，真实收益激励模式降低了协议补贴的成本，使协议更具吸引力。</li><li value="2" class="PlaygroundEditorTheme__listItem">激励真实用户： 用户需要保持参与以获得代币奖励，这鼓励真实用户的活跃参与。</li><li value="3" class="PlaygroundEditorTheme__listItem">增强协议包容性： 由于真实收益计算的複杂性，真实收益激励模式更具吸引力，可以吸引更多用户参与。</li></ul>缺点：<ul class="PlaygroundEditorTheme__ul"><li value="1" class="PlaygroundEditorTheme__listItem">複杂的收益计算： 由于奖励需要满足解锁门槛，因此实际收益计算变得複杂且难以预测。</li><li value="2" class="PlaygroundEditorTheme__listItem">可能导致不活跃用户： 如果用户离开体系，他们将失去代币奖励，可能降低了活跃性。</li><li value="3" class="PlaygroundEditorTheme__listItem">需要用户教育： 用户需要瞭解如何参与质押或锁仓，这可能对新手不够友好。</li></ul><h2 class="PlaygroundEditorTheme__h2">4.DeFi 经济模型演进总结</h2>随著 DeFi 协议的不断发展和创新，许多协议纷纷对其经济模型进行改进。这些改进的核心在于引入博弈机制，以重新分配一部分利润，增强整个生态系统中用户的黏性。这一过程甚至导致了贿选价值和各种複合平台的出现。另一方面，经济模型机制还引入了额外的代币奖励，以推动整个生态系统的运转，并吸引更多流量和资金。综合而言，这些机制的改进使代币不再仅仅是一种简单的价值交换媒介，而是成为一种捕获用户和创造价值的工具。通过重新分配利润，不仅可以提高用户的活跃度和黏性，还可以通过代币奖励激励用户积极参与，推动整个系统的发展。这种经济模型的演进有助于构建更具吸引力和可持续性的 DeFi 生态系统，为用户和协议提供更多价值和机会。经济模型的不断演进有助于构建更具吸引力和可持续性的 DeFi 生态系统，为用户和协议提供更多的价值和机会，实现金融创新、去中心化治理和社区参与的愿景，推动未来金融体系的变革。因此，瞭解这些经济模型的发展将成为进入币圈不可或缺的一部分。随著技术的不断发展和社区的不断壮大，DeFi 将继续引领著金融创新的浪潮，为全球提供更加包容和创新的金融服务。

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探讨 DeFi 经济模型：激励模式的设计与演进

未来，Friend.tech或许会重蹈BitClout的覆辙，无法实现持久发展。

作者：Daniel Li ，CoinVoiceFriend.tech作为当前Base链上备受瞩目的项目之一，展现出了巨大的潜力。仅仅在不到两周的时间里，其交易额就已突破25,633 ETH，并吸引了知名人士和创投公司的纷纷加入。这些加入为Friend.tech注入了更多的曝光度、社交影响力和信任支持，使其成为当下备受瞩目的Web3社交新宠。然而，在Friend.tech火爆的背后，人们更加关注是它未来的走向。过去的SocialFi应用如BitClout已经证明了前期产品的火爆并不代表未来能够走得更远Friend.tech虽然非常优秀，但它目前仍处于发展初期，尚未成熟。因此，我们需要深入分析Friend.tech的创新特点、竞争优势以及当前的弊端，以帮助我们更准确地评估Friend.tech未来的发展潜力。<h2 class="PlaygroundEditorTheme__h2">Friend.tech是什么，为何会火？</h2>Friend.tech是一个基于Base生态的DApp，它通过与Twitter强绑定的方式，让用户可以通过Base链上的以太坊来购买和出售Friend.tech上用户的股份（Share）。它的主要功能与微信群和Telegram群组类似，但其核心在于有机地进入和退出群聊。用户可以选择加入某个群聊，并支付底价获取该群的股份，如果要退出群聊，则可以出售自己所持有的股份。加入某个群聊不仅满足了社交需求，还具有投资的潜力。随着加入某个群聊的人数逐渐增多，群股份总量增加，每个股份的底价也会随之增长。这意味着加入某个群聊不仅是满足社交需求，还可以享受投资收益。因此，投机用户往往会在早期买入认为有潜力的其他群聊或自己所属群聊的股份。根据Dune Analytics的数据显示，自Friend.tech推出测试版以来不到24小时，就吸引了7860名用户和4400个以太坊（折合810万美元）的交易量，交易次数超过126,000次。这远远超过了OpenSea在同一时间内的交易量。截止目前，Friend.tech已经吸引了超过 10 万用户的关注，知名 KOL Frank DeGods 和 Gainzy222、交易员 RookieXBT 以及 NBA 球员 Grayson Allen 等也加入了这股热潮。<img class="PlaygroundEditorTheme__image editor-image" src="https://coinvoice.oss-cn-hangzhou.aliyuncs.com/uploads/photo/2023/08/8b3b3345-73c8-49a9-9d63-4bb77891ec09.png" alt="" width="inherit" height="inherit">Friend.tech之所以如此火爆，市场机遇和营销策略缺一不可。在GameFi热潮之后，整个行业都在寻找下一个能够打破传统界限的应用。而SocialFi作为同时具备流量和加密属性的领域，被视为最有希望实现突破的方向之一。长久以来，人们也一直在努力试图将区块链用于创建去中心化版的Facebook（Meta）或Twitter（X），让用户拥有自己的数据，并创建一种社交用例的链上声誉系统。Friend.tech恰好应运而生，迎合了这一市场机遇和需求。其次作为一款去中心化的社交应用产品，Friend.tech在项目营销方面也是效果拉满，Friend.tech的营销策略集众家之长，他们主打短时高频密集的公关策略，无论是内容手法、时间选择还是社区策略，都堪称经典。早期注重营造神秘感，通过这种方式引发了用户的好奇心。接着，他们依靠知名KOL的喊单冷启动，借助这些有影响力的人物来推广产品，吸引更多的用户参与。同时，他们巧妙地利用邀请码进行饥饿营销，激发用户的参与欲望，引导更多人加入。此外，加上顶级VC的背书。所有这些策略的巧妙运用才造就了当下Friend.tech的火爆形势。<h2 class="PlaygroundEditorTheme__h2">Friend.tech：产品特性和玩法</h2>Friend.tech是一款引领社交领域变革的创新Web3应用。它不仅在营销宣传方面具备优势，还通过精心打磨的产品特性彰显其独特魅力。在实现KOL货币化方案时，Friend.tech汲取了BitClout的宝贵经验教训。相较于BitClout因强制上线遭遇社区抵制并最终整合进Deso项目的命运，Friend.tech以保护用户权益和优化用户体验为出发点进行了革新。它采用了主动邀请KOL入驻的方式，并借助Base链L2技术极大提升了用户的使用感受。Friend.tech在产品特性和玩法方面也展现出创新的魅力。推出的四大创新功能包括"社交代币化"、"股份交易"、"粉丝经济"等，为用户带来了全新的社交互动体验。这些功能都建立在去中心化的基础上，以算法和市场化手段量化和释放社交价值，为用户创造了崭新的机遇。<img class="PlaygroundEditorTheme__image editor-image" src="https://coinvoice.oss-cn-hangzhou.aliyuncs.com/uploads/photo/2023/08/8d309292-1397-4d7e-9ca3-0031ec14d700.png" alt="" width="inherit" height="inherit"><ul class="PlaygroundEditorTheme__ul"><li value="1" class="PlaygroundEditorTheme__listItem">社交代币化：Friend.tech通过与用户的Twitter账户关联，将其在Twitter上的受欢迎程度和互动量量化为社交代币。这一社交代币化的机制使得用户的影响力成为可衡量和可交易的资产，为用户提供了直接参与和从其影响力中受益的方式。用户们可以通过社交代币化机制，将自己的影响力变为具有实际价值的可交易资产，进一步扩大其社交影响力的影响范围。</li><li value="2" class="PlaygroundEditorTheme__listItem">股份交易：Friend.tech允许用户使用ETH购买其他用户的社交代币股份，这些股份代表了用户在Twitter上的受欢迎程度和互动的股权。用户可以根据市场供需关系自由决定何时购买或出售股份，并从中获得利润。这种股份交易机制为用户提供了一种投资和交易社交影响力的方式，使他们能够参与到社交网络的经济系统中，共享其所拥有的社交影响力的增长价值。</li><li value="3" class="PlaygroundEditorTheme__listItem">粉丝经济和影响力游戏：Friend.tech以粉丝经济为核心，创造了一种独特的影响力游戏。用户可以使用ETH购买其他用户的份额，从而获得与被购买者对话的权限，即好友位。购买者可以与被购买者进行一对一的聊天，支持和参与自己喜欢的社交影响力人士。这种设计激发了用户积极参与社交网络的互动和发展，将社交影响力转化为实际的社交互动，增强了用户之间的连结和活跃度。</li><li value="4" class="PlaygroundEditorTheme__listItem">交易费用和收益分享：Friend.tech在交易过程中收取额外的交易费用，其中一部分归协议所有，另一部分归正在交易的股份持有人所有。对于被购买份额的社交影响力人士（KOL），每一次份额的买卖都可以获得一定比例的交易费用。这种设计鼓励KOL增加交易频次，以获得更高的收益，并促进了整个社交网络的活跃度和流动性。&nbsp;</li></ul><h2 class="PlaygroundEditorTheme__h2">Friend.tech浮光掠影之下,未来能走多远</h2>Friend.tech以其社交+经济的创新模式,为用户带来了参与互动和价值变现的新体验,在Web3社交领域掀起了一股颠覆式的新浪潮。它为用户打开了一个充满活力和机遇的新社交世界,无论是KOL还是普通用户,都能通过该平台获得更丰富的社交体验和经济收益。但是,透过Friend.tech表面繁荣景象的背后,我们看到其发展道路上仍然困难重重。回到产品本身,Friend.tech依然存在许多有待解决的问题:其可持续性存疑、商业模式有待检验、对头部KOL缺乏吸引力等问题。这些问题都会影响Friend.tech在短期浮光掠影下能否走得更远。<img class="PlaygroundEditorTheme__image editor-image" src="https://coinvoice.oss-cn-hangzhou.aliyuncs.com/uploads/photo/2023/08/fcf67c76-62af-480b-a5f0-79c4412bfa65.png" alt="" width="inherit" height="inherit">首先，许多人对Friend.tech的可持续性持怀疑态度。他们质疑的问题包括缺乏明确的隐私政策、注册时需要存入以太坊以及项目路线图不明确等。由于这些因素，人们对Friend.tech的安全性和长期发展存在疑虑。特别是缺乏明确的隐私条款引发了人们对个人信息安全的担忧，从而使用户在向Friend.tech提供个人信息时犹豫不决。其次,Friend.tech的商业模式有待进一步验证。该应用依靠KOL和粉丝之间的经济互动实现变现,粉丝购买KOL的股份后可以获得与其对话的权力。但是问题在于,股份并不能保证获得KOL的回复,这完全取决于KOL个人的意愿。在这个模型下,KOL没有回应粉丝的义务。因此Friend.tech存在“付费发消息未必能得到回复”的困境,类似在推特上发私信但对方没有责任回复。这使得Friend.tech的功能更像是一个摆设,粉丝只能通过不断购买新股份并等待其他人接盘来实现利益,整个变现模式的可持续性存疑。另外,Friend.tech是否能吸引足够的KOL加入也存在较大质疑。当前Twitter上有许多KOL在分享Friend.tech邀请码,但是对行业顶级KOL来说,他们本身并不缺少变现渠道,相比赚钱更担心的是,加入Friend.tech后,代币的剧烈波动可能引起粉丝不满,从而影响他们在其他平台(如Twitter)的影响力。而对中小型KOL而言,他们影响力有限,即使加入Friend.tech,也难以通过该平台获得可观收益。除了上述的问题之外，Friend.tech还有一潜在的隐患：<ul class="PlaygroundEditorTheme__ul"><li value="1" class="PlaygroundEditorTheme__listItem">产品功能缺乏竞争力：Friend.tech存在严重的界面故障和功能不足问题，这直接影响了用户体验。例如，聊天内容加载问题和缺乏常见的功能（如照片分享等），限制了用户在Friend.tech上获得完善的社交体验。尽管Friend.tech后续扩展了社区功能并提供了KOL专属的VIP内容，但事实上，传统的电报、微信、DIS群等平台已经能够满足这些需求，并且具备更成熟和完善的功能，用户对其更具黏性。与这些平台相比，Friend.tech并没有明显的优势。</li><li value="2" class="PlaygroundEditorTheme__listItem">缺乏透明度和规划：Friend.tech已经上线将近两周，但项目方至今未公布项目的白皮书和路线图。这给人们留下了模糊和缺乏透明度的印象，削弱了人们对Friend.tech未来发展的信心。用户和投资者希望能够清楚地了解Friend.tech的愿景、计划和发展方向，缺乏这些信息会引发疑虑和不确定感。</li><li value="3" class="PlaygroundEditorTheme__listItem">合规风险：随着Web3的快速发展，监管机构对加密货币和区块链技术的关注也越来越高。Friend.tech的商业模型有点类似于股票市场，加密影响者可以与买家分享收益以提高交易量和价格。这使得Friend.tech未来可能面临被美国证监会视为未注册证券的合规风险。</li></ul>综合而言，Friend.tech作为一款Web3社交应用，其个人影响力代币的定价模型展现了一种FOMO的趋势。通过良好的空投预期和KOL的营销宣传，Friend.tech或许能够在短期内维持一定的热度。然而，从长远来看，这种仅依赖情绪推动的热潮是不可持续的。一旦热度冷却，用户将回归到关注产品本身，并开始注意到Friend.tech自身的缺陷。如果Friend.tech无法成功实现粉丝与KOL之间的真正联系，并优化产品结构和商业模式，那么其未来的增长空间将受到极大的限制。未来，Friend.tech或许会重蹈BitClout的覆辙，无法实现持久发展。

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Web3社交新宠Friend.tech未来能走多远？

如果说软件正在吞噬整个世界，那么加密货币正在吞噬资本市场。

如果说软件正在吞噬整个世界，那么加密货币正在吞噬资本市场。代币化并不是一个新概念，自2017年之前，初创企业、银行和股票交易所就一直在探索这个概念。然而，当前的时刻是大规模采用的一个前所未有的机会。随着稳定币在交换媒介方面证明了其有效性，以及在DeFi夏季2020之后DeFi基础设施证明了其可靠性，我们正站在大规模链上流入现实世界资产的前沿。在Web3领域，RWA指的是“现实世界资产” 代币化的股权、债务、房地产等。不要与传统金融中的 “ RWA ” 混淆，后者代表 “ 风险加权资产 ”。事实上，稳定币目前占美国M1货币供应的市场份额为0.7%（约1300亿美元），而M1货币供应总额为18.6万亿美元，市场份额峰值约为1.0%。作为对比，特斯拉目前在美国汽车市场上的市场份额为0.63%。另一方面，DeFi的总锁定价值（TVL）从2020年的仅60亿美元激增至今天的约500亿美元，增长了惊人的80倍。这一令人瞩目的表现超过了以太坊价格的8倍增长。在2022年市场混乱之际，中心化金融（CeFi）平台，如FTX、Celsius、BlockFi和Voyager Digital遭受失败，而DeFi表现出强大的韧性。DeFi协议——包括Aave、Compound、Uniswap、MakerDAO在全天候无缝运行，DeFi运作得非常出色。因此，我们已经准备好迎来一个将传统金融资产引入链上的时代。随着 DeFi 的发展，我们预计 “ 现实世界 DeFi ” 将在 DeFi 中占据更大的份额。 <img class="PlaygroundEditorTheme__image editor-image" src="https://hx24-prod.mars-block.com/image/crawler/2023/08/10/1691665240802387.jpg" alt="DeFi" width="inherit" height="inherit"> <h1 class="PlaygroundEditorTheme__h1">现实世界的3个DeFi论点</h1>一：现实世界DeFi允许您解锁所有财务资产，并将其用作任何DeFi应用的抵押品&nbsp;在传统金融（TradFi）中，获得以股权为抵押的贷款是一个漫长而艰苦的过程，涉及许多方。它始于您的股权保管人向银行发送PDF文件，以验证您在其孤立数据库中拥有资产。然后，银行为您的贷款提供担保，保管人将您的股权转移到银行，您获得现金转账。最后，贷款条款会进行手动评估，以检查是否存在任何违规行为，所有这些都需要几天时间。这些高操作要求和成本意味着通常只有银行才能向高净值客户提供此类服务。更普遍地说，国际货币基金组织估计，与先进经济体的银行和非银行机构相比，DeFi平台的边际成本降低到约2倍，与新兴市场相比，边际成本降低约4-5倍。 <img class="PlaygroundEditorTheme__image editor-image" src="https://hx24-prod.mars-block.com/image/crawler/2023/08/10/1691665240794983.jpg" alt="DeFi" width="inherit" height="inherit"> 在现实世界DeFi中，这只需几秒钟的时间。您按下几个按钮，您的股权代币会在公共区块链上进行加密验证，然后通过智能合约进行抵押，交易立即结算。您会立即收到数字现金（稳定币），并且贷款条款将通过代码进行执行。这还不止于此，在一个人可以通过钱包控制所有的代币化资产（法币、股权、房地产、艺术等）的世界里，这将解锁多样化的潜在抵押品，通过全球和全天候交易实现流动性改进，自动化投资组合管理等等。以PV01（一家Tioga投资组合公司）为例，他们正在研究基于链上发行的代币化不记名债券。这些不记名债券将在区块链上本地可组合，用户可以轻松地将它们用作抵押品。从创业者的角度来看，DeFi使开发人员可以从第一天开始就获得全球客户基础。创业者还可以利用现有的DeFi基础设施，这本质上是一个本地开放的API。对于客户来说，低换乘成本促使创业者之间的竞争，从而推动了最佳可能产品的开发。引人深思的是，随着利率上升，ING银行的利润增加了近4倍，而他们继续支付存款人0.75%的利率，而欧元政府债券的收益率为3.4%。然而，这对ING银行来说是一个极其有利可图的业务，因为高换乘成本。银行是具有粘性的，倾向于只向他们的高净值客户提供最佳利率。DeFi提出了一种替代方案，您可以在只需点击一下的情况下从一种服务切换到另一种服务，而无需任何限制。此外，DeFi在现金（无信用风险）和储蓄账户之间进行了明确区分，使得由于银行过度承担风险而产生的私人损失不必在之后社会化。 <img class="PlaygroundEditorTheme__image editor-image" src="https://hx24-prod.mars-block.com/image/crawler/2023/08/10/1691665240803121.jpg" alt="DeFi" width="inherit" height="inherit">尽管传统金融（TradFi）存在孤立的技术堆栈中，但创业者可以利用本地互操作性的DeFi基础设施。 二：现实世界DeFi为金融产品，提供了全民畅通的渠道如今，任何人都可以因为通过DeFi应用（如Maple或Atlendis，属于Tioga投资组合公司）在区块链上运行的效率提升，而开始自己的私人信贷基金。对于像黑石（35%的运营利润率）这样已经拥有规模经济的老牌企业来说，这些后端成本节约可能很小，但新兴的私人信贷基金可以利用DeFi基础设施，将运营利润率从约20%提高到35-40%。用杰夫·贝索斯的话来说， "传统金融的利润空间就是DeFi的机会。"如果你是阿根廷人，由于阿根廷比索急速贬值，你不需要等待银行“支持美元”或允许你以“官方汇率”购买美元。您只需将任何代币化货币（如 USDC）直接存入您的钱包即可。银行和券商不能再充当金融产品的守门人，因为消费者不再局限于他们的体系中。相反，他们可以利用代币化金融产品的范围，做出自己的决策。现实世界DeFi允许您在DeFi范围内寻找最佳利率，这是由于其本地的可组合性和资产的普遍可验证性。不同于过去需要在每家银行开设账户，然后使用各自独立的系统才能申请贷款或购买金融产品。现在，任何有互联网访问权限的人都可以获得任何金融产品。 三：自托管降低交易对手风险，透明度提升风险管理自托管是对抗交易对手风险的一种保障，尽管自托管在目前可能仍然令人生畏，但账户抽象、社交恢复和混合恢复方法将使体验与当前的银行登录没有太大区别。在硅谷银行爆发银行危机（与2008年雷曼兄弟类似）时，几乎没有透明度。没有人真正知道他们是否健康，风险无法监控，更别提外部验证了。如今，如果硅谷银行在区块链上运行，我们将完全透明地了解他们的资产和负债，可以创建Dune仪表板来“监视链条”。我们还可以通过风险管理套件（如Tioga投资组合公司的Chaos Labs）来监控流动性。Terra的崩溃是一个很好的例子。由于Luna价格下跌，Anchor Protocol遭遇了银行挤兑。而在2008年雷曼兄弟崩溃时，我们被蒙在了黑暗中，而现在我们在链上拥有每分钟的透明度，零售用户与机构一样都能获得这些信息，以做出最优决策。但是，我们现在在采用曲线上处于什么位置呢？RWA DeFi的特洛伊木马——私人信用和国债在2020年初，DeFi的总锁定价值（TVL）约为6亿美元，随后飙升至超过1500亿美元。目前，DeFi的TVL在500亿美元左右停滞不前。2020年的DeFi就是如今的链上现实世界资产（RWA DeFi）。目前，它的TVL创下了6亿美元的历史新高，其中3.4亿美元来自私人信用，2.6亿美元来自链上国债。DeFi能够起飞，得益于独特的组合：COVID刺激检查带来的流动性潮水，COVID爆发时人们有时间进行实验，以及新的加密原语（例如AMM、流动性挖矿）已经准备好进行阿尔法测试。我们相信，如今的500亿美元TVL为我们提供了有力的证据，证明DeFi可以成为金融行业下一个范式转变的蓝图。<img class="PlaygroundEditorTheme__image editor-image" src="https://hx24-prod.mars-block.com/image/crawler/2023/08/10/1691665240796928.jpg" alt="DeFi" width="inherit" height="inherit">RWA信用的稳定增长与加密货币价格的涨跌无关，这表明区块链技术不必仅仅用于投机，而可以简单地用作价值传输的技术。因此有了“互联网货币”的术语——我们首次能够通过互联网传输自我主权的价值。Centrifuge是RWA的先驱，他们从2020年开始与MakerDAO密切合作，资助金融交易、结构化信贷产品、基于营收的融资和新兴市场信用等领域的RWA信用。Goldfinch和Credix主要专注于拉美、非洲和东南亚的新兴市场信用。与此同时，许多其他信用协议也已推出，重点关注非洲和东南亚信用，例如Atlendis（一家Tioga投资组合公司）、Bluejay Finance、Jia。近期，代币化的国债逐渐崭露头角，成为另一个备受关注的资产类别。在2023年上半年，涌现出了多个国债代币化的协议，如Ondo Finance、Matrixdock、Backed Finance、Swarm Markets、富兰克林·坦普尔顿（Franklin Templeton）的Benji应用、OpenEden以及Maple的现金管理池。这种势头的背后有着强大的推动力，原因是大约1350亿美元的链上稳定币资金可能正在寻求一种更加便捷的方式，来获取传统金融领域的无风险利率，而且，不需要经历复杂的转出流程，这正推动着国债领域迎来了蓬勃的发展。<img class="PlaygroundEditorTheme__image editor-image" src="https://hx24-prod.mars-block.com/image/crawler/2023/08/10/1691665240791389.jpg" alt="DeFi" width="inherit" height="inherit">代币化的国债在短短5个月内从零增长到了2.6亿美元的资产类别（数据来源：Dune上的Steakhouse Finance）有人可能会对使用代币化国债的理由产生疑问——如果我是一位高净值个人，我不是可以通过传统券商购买国债吗？答案在于两个微妙的区别。首先，代币化的国债并不是为普通用户设计（但是可以让任何人购买任何国家的国债），而是为高净值个人（HNWI）、交易者或对冲基金提供服务，他们更倾向于避免从链上世界到链下世界的过程中产生的摩擦成本。代币化的国债对于DAO和初创公司的资金储备也是有益的，尤其是那些位于美国以外地区的机构，以及需要实现RWA的无需许可组合性的DeFi协议。举个例子，Ribbon Finance刚刚下了一份价值200万美元的Backed代币化国债订单，用于利用产生的收益购买ETH期权。另一方面，Angle Protocol正在努力提出一项提案，将Backed代币作为他们的欧元稳定币的抵押物。其次，对于许多老牌机构来说，国债作为一种市场推广策略，由于DeFi和CeFi之间的当前利率套利，显得非常吸引人，它们展示了代币化资产在技术和法律层面上的可行性。实质上，代币化国债可能是引入传统债券和其他金融资产上链的 “ 特洛伊木马 ”。总结现实世界DeFi已经成熟并且迎来了颠覆的机遇&nbsp;现实世界DeFi领域尚处于初级阶段，但早期产品市场适应性的迹象已经开始显现。我们看到采用者开始从链上资本（加密原生用户、非美国加密公司、无银行账户人群）寻求低风险收益（国债），然后逐渐增加风险（贸易融资、债券、私人信贷）。接下来，我们预计传统金融界的资本会受到区块链技术独特功能的吸引，比如对完全代币化资产进行抵押贷款、更好的流动性和资本管理，以及新的投资产品（债券发行）。最后，由于效率提升和向客户提供这些基于区块链的服务，机构也将加入进来。<img class="PlaygroundEditorTheme__image editor-image" src="https://hx24-prod.mars-block.com/image/crawler/2023/08/10/1691665240790712.jpg" alt="DeFi" width="inherit" height="inherit">对现实世界 DeFi 采用趋势的梯度概述现实世界DeFi仍处于早期阶段。除了对现实世界资产进行代币化外，在DeFi采用的拐点到来之前，我们还有许多方面需要在区块链可扩展性、隐私和安全性方面进行改进。

现实世界中的DeFi：释放全球的金融潜力

在“模型终将统治世界”的一片高呼中，DeFi正低语着吞噬一切市场。

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本文对无抵押借贷协议在资金采用、代币估值、激励影响和市场优势方面进行了清晰的阐述

<h1 class="PlaygroundEditorTheme__h1">介绍</h1>本文将重点关注一个具有巨大潜力的特定领域。仅在美国，未担保个人贷款市场在 2023 年第一季度就达到了 2100 亿美元，超过了去中心化金融（DeFi）锁定的总价值 610 亿美元。这意味着 DeFi 空间总体和去中心化借贷行业具有巨大的增长潜力。这种显著的增长潜力是创建当前主要的无抵押借贷协议的动机。本文对这些协议在资金采用、代币估值、激励影响和市场优势方面进行了清晰的阐述。<h1 class="PlaygroundEditorTheme__h1">回顾</h1>借贷资产是任何金融系统的基石。出借人可以获得闲置现金的收益，借款人可以快速获取工作资金。DeFi 空间中的借贷市场通常是过度抵押的，这意味着借款人必须存入超过贷款价值的抵押品。例如，一个借款人要为 5000 美元的 USDC 贷款提供 10000 美元的 ETH 作为抵押品。虽然在 DeFi 中过度抵押的借贷是常规操作，但传统金融中的无抵押贷款有时部分或完全未被抵押。这种过度抵押确保了当借款人违约时，抵押品可以出售以使出借人得到偿还。尽管过度抵押的借贷对出借人更安全，但效率不高，从而限制了市场的扩张。它需要无抵押贷款协议，可以访问可信赖的信用数据来估计借款人的风险状况，而不会在区块链上披露敏感信息，从而克服 DeFi 中的这一限制。与零知识证明相结合的预言机已经在开发以减轻借款人向无抵押贷款平台披露身份的需要。然而，无抵押借贷是 DeFi 中一个重要的产业，其中更高风险反映在其贷款年化百分比收益率（APY）较过度抵押的借贷平台（如 Aave 和 Compound）更高。未经抵押或无抵押的贷款增加了违约的可能性。链下资产和合约的贷款清算和偿还可能还需要很长的时间。关于借贷池的安全性，贷方必须依赖池管理人员的尽职调查 （DD）。贷方可能无法在需要时获得流动性，因为可以从贷款池中提取的流动性数量取决于池中存在的流动性数量。图 1 展示了一个代表性的无抵押借贷协议生态系统。以 TrueFi 为例，出借人向借贷池注资，借款人将利用该池获得贷款。$TRU 持有者可以对贷款进行投票，该贷款还必须获得组合经理的批准。<img class="PlaygroundEditorTheme__image editor-image" src="https://upload.techflowpost.com/upload/images/20230531/2023053111241957841290.jpg" alt="" width="inherit" height="inherit"><h1 class="PlaygroundEditorTheme__h1">无抵押借贷市场概述</h1>表 1 展示了一些向机构借款人提供无抵押贷款的协议的快照概述。这些协议按其总锁定价值（TVL）排序。<img class="PlaygroundEditorTheme__image editor-image" src="https://upload.techflowpost.com/upload/images/20230531/2023053111241997165437.jpg" alt="" width="inherit" height="inherit">表 1 中所有无抵押借贷协议原生代币的 FDV 总额为 3.41 亿美元，相当于加密货币借贷和借款行业的 6.6％，DeFi 的 0.7％和总加密货币市值的 0.03％。此外，TVL 总和为 3.84 亿美元，相当于 DeFi TVL 的 0.6％。这些数字展示了表 1 中无抵押借贷协议在整个 DeFi 和加密空间中的市场份额非常小另一方面，考虑到传统链下无抵押借贷市场的规模，它们说明了增长潜力。从竞争的平均贷款 APY（包括所有协议中的原生代币奖励）值为 8.6％可以看出增长潜力更加明显。需要注意的是，向无抵押借贷协议进行贷款涉及更高的风险，因此与向过度抵押借贷协议（如 Aave）进行贷款相比，较高的出借人补偿（APY）是合理的。<h1 class="PlaygroundEditorTheme__h1">代币表现比较</h1>对表 1 中相关代币历史估值发展的比较可以为未来的潜在轨迹提供见解。然而，以 FDV 衡量的代币估值取决于许多因素，例如一般市场条件、单个协议采用情况，以及代币设计本身。具有低价值捕获属性的代币可能表现不佳，而产品（借贷平台）可能在 TVL 和损失率方面表现出色。因此，将进行多层次的比较。对代币设计和价值捕获特性的概述提供了对整体协议采用预期相关性的第一个见解。例如，有强烈捕获价值的代币可能更能代表普遍的协议性能，而有限价值捕获机制的代币可能不那么能够代表协议的总体表现。之后，将比较当前时间快照的重要代币指标关系。最后一个代币性能分析侧重于历史发展。<h2 class="PlaygroundEditorTheme__h2">代币价值捕获</h2>表 2 给出了来自表 1 中前 6 个协议的价值捕获属性和实用程序概述。所有代币均向持有者和质押者提供治理权力。此外，Maple、Centrifuge 和 TrueFi 利用质押换取次级代币。次级代币有时被设计为投票锁定（ve）模型，也可用作向忠实支持者分配费用份额的工具。在 Centrifuge、Maple、TrueFi、Clearpool 和 dAMM 等情况下，通过直接派发或通过分布式回购方式赋予费用份额。Goldfinch 和 Clearpool 没有辅助代币，而是直接使用其主要代币作为协议激励工具。所有原生协议代币都直接从产品使用中积累价值，无论是通过已经提到的费用份额、治理还是通过在质押代币时提供用户优势。这意味着可以预期所有代币与协议采用之间存在相关性。<img class="PlaygroundEditorTheme__image editor-image" src="https://upload.techflowpost.com/upload/images/20230531/2023053111253175826763.jpg" alt="" width="inherit" height="inherit"><h2 class="PlaygroundEditorTheme__h2">代币指标关系</h2>图 2 展示了协议存款（TVL）与不同指标之间的关系，如 FDV MC、出借人的平均 APY、持有者数量和 Twitter 粉丝。这些比率以同一类别中最高值的百分比给出。<ul class="PlaygroundEditorTheme__ul"><li value="1" class="PlaygroundEditorTheme__listItem">存款/FDV MC 比率提供了协议在当前市场估值范围内的资本采用情况。需要注意的是，这些指标只考虑无抵押贷款和质押的存款。</li><li value="2" class="PlaygroundEditorTheme__listItem">存款/平均 APY 比率是资本采用与资本激励之间的指标。</li><li value="3" class="PlaygroundEditorTheme__listItem">存款/持有者比率提供了每个原生代币持有者平均存款价值，并且是资本规模实际用户质量的基准。</li><li value="4" class="PlaygroundEditorTheme__listItem">存款/粉丝比率提供了每单位营销工作量的资本采用情况的指标。需要注意的是，Twitter 粉丝数量不一定与产品的实际用户采用情况相关。</li><li value="5" class="PlaygroundEditorTheme__listItem">粉丝/持有者比率是原生代币实际用户采用情况与营销工作量之间的指标。</li></ul>数据收集已于 2 月份完成，但由于市场的剧烈变化，所有数据点都需要更新。在先前的数据收集中，各个协议在不同类别中的排名相当多样化。但是现在，我们看到 Centrifuge 在所有类别中都是明显的领先者，这是其高 TVL 的直接结果。与其他参与者相比，成功的原因可能是他们创新的使用 RWA 代币形式。<img class="PlaygroundEditorTheme__image editor-image" src="https://upload.techflowpost.com/upload/images/20230531/2023053111242090621564.jpg" alt="" width="inherit" height="inherit"><h2 class="PlaygroundEditorTheme__h2">标准化代币市场价值历史比较</h2>先前的比较是关于最近的价值。图 3 显示了不同无抵押借贷协议代币的 FDV MC 的历史发展。这些价值经过以 Ether FDV MC 为基准的标准化，以实现对加密货币市场的基准。纵坐标以对数刻度给出，从而减轻了高波动性的外观。考虑到时间段起始点从 2022 年 1 月 1 日到 2023 年 5 月 19 日，所有原生无抵押代币相对于$ETH 都有所下降。它们表现不佳的原因可能如下：<ul class="PlaygroundEditorTheme__ul"><li value="1" class="PlaygroundEditorTheme__listItem">加密货币市场崩溃。自 2021 年 11 月以来，整个加密货币市场一直处于下降趋势，无抵押借贷协议也没有免疫。随着加密货币价格下跌，这些协议的原生代币价值也随之下降。</li><li value="2" class="PlaygroundEditorTheme__listItem">有关无抵押借贷可持续性的担忧。无抵押借贷协议是一个相对较新且未经测试的概念，人们对其长期可持续性存在担忧。一些批评家认为这些协议本质上很危险，他们认为是时间问题就会崩溃。一些协议已经经历了部分事故，例如 Centrifuge、Maple 和 TrueFi。其他借贷协议和投资平台甚至面临完全的崩溃，比如 Celsius、Voyager Digital 和 3 Arrows Capital，这可能会加剧人们的恐惧。</li><li value="3" class="PlaygroundEditorTheme__listItem">更安全的抵押借贷替代方案。抵押借贷协议更受欢迎，因为它们提供了低风险的无抵押借贷替代方案。随着越来越多的人转向抵押借贷，对无抵押借贷的需求减少，这对这些协议的原生代币价值产生了下行压力。</li></ul><img class="PlaygroundEditorTheme__image editor-image" src="https://upload.techflowpost.com/upload/images/20230531/2023053111242142472995.jpg" alt="" width="inherit" height="inherit"><h1 class="PlaygroundEditorTheme__h1">总结和见解</h1>无抵押借贷协议的代币设计展现出不同的方法和价值增长机制，其中所有协议都通过其代币提供治理能力，但并非所有协议都通过质押提供直接收益分成。尽管如此，所有代币设计都会从产品采用中获得某种形式的价值增长。在 FDV 估值和 TVL 方面，Centrifuge 目前是最成功的无抵押借贷协议。尽管他们也遭受了一些逾期贷款的问题，但他们的优势在于他们的 RWA 创新方法。所有原生无抵押借贷代币的整体估值表现不佳，未能跑赢加密货币市场。2022 年的熊市中发生了太多部分崩溃甚至完全崩溃的事件，这导致人们对该领域的信任减少。就综合 FDV MC 而言，无抵押借贷领域相对于整个 DeFi 领域（0.7%）和整个加密货币市场（0.03%）来说还很小。考虑到无抵押借贷在传统金融领域的巨大影响力以及市场优化资本效率的趋势，去中心化的无抵押借贷仍然表明了巨大的增长和创新潜力。只是需要更多时间来重建信任和创新，才能实现这一目标。

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