随着Azuki的元素豆陨落，整个Web3 NFT市场走到了悬崖边上。

作者：塔林tastingo.eth，碳链价值<blockquote class="PlaygroundEditorTheme__quote">2年前，我挥别了潮玩公司高管的稳定生活，怀揣着对元宇宙和Web3的理想，踏入了NFT市场的创业之旅。在过去2年野蛮生长的市场中，我推出过多个项目，其中有笨拙生硬的把Web2的IP和产品搬到Web3去推广的失败案例；有因为叙事过于宏大，而先胜后败的案例；还有些则因为合作IP方的躺平，无奈暂停的；还有些因为市场环境恶劣，合作方信仰崩塌退圈的......</blockquote>随着Azuki的元素豆陨落，整个Web3 NFT市场走到了悬崖边上。我作为一个不太炒币，主要关心元宇宙和NFT发展的从业者，现在只感到黑云压城般的迷茫笼罩过来，包裹着我，让人窒息。说实话，2022年4月Luna的崩盘，11月的FTX的轰然倒闭，我始终认为是币圈的某些生态和交易所的叙事摧毁，作为唇亡齿寒的图圈，虽然受到了巨大的影响，但是主叙事并没有破。围绕着双子星的BAYC(无聊猿）和Azuki（红豆）的IP故事，虽然艰难，但仍在正确的轨道上。在整个2023年的二季度，红豆项目团队营销之能力进步（红牛/B站/Line Friends等Crossover)，营造社区氛围效果之好（Vegas Party），让我逐渐增加了对其后续发展的信心。我也厉兵秣马，开始攒局身边的资本和美术，技术资源，以Azuki的商业成功和未来潜力为对标，打算启动一个重大项目的策划。我觉得我们这些热爱内容，热爱美术艺术的理想主义者在Web3的自由阵地正在一天天的建好，无论外面风吹雨打，你永远可以相信利用区块链创新和最前卫的艺术可以给世界带来很优雅很猎奇的新叙事，新篇章。然而，6月28日的元素豆（Azuki Elementals Beans)发售，则让我们这些OG，这些理想主义者，成为了一个自我感动的小丑。截至目前，本次发售崩塌事件在外网上已经有丰富的分析（这里主推前红豆中文社区领导者Nomad的线程分享：https://twitter.com/aurory_bit/status/1674590298847207424 ）。我在此不想过多评价，其结果是毁灭性的，大量OG愤怒和离场，被愚弄，被嘲讽，失意与不甘等等情绪充斥着内心。对于我，可能多了一层含义，因为整个NFT市场的1.0叙事可能随着这次欺诈般的发售，也谢幕了。两年前，我挥别了潮玩公司高管的稳定生活，怀揣着对元宇宙和Web3的理想，踏入了NFT市场的创业之旅。在过去2年野蛮生长的市场中，我推出过多个项目，其中有笨拙生硬的把Web2的IP和产品搬到Web3去推广的失败案例；有因为叙事过于宏大，而先胜后败的案例；还有些则因为合作IP方的躺平，无奈暂停的；还有些因为市场环境恶劣，合作方信仰崩塌退圈的......无数的不达预期，虽然痛苦，但是始终在进步，团队也在磨合中逐渐适应了Web3节奏，周边也慢慢积攒其越来越多同行的社区核心伙伴。看着Azuki在熊市持续的闪耀，我告诉自己，要建立IP和共识是一件非常难的事情。就算是Web2的时代，被人们记住的优秀IP也只有数百个。你看我们Web3，不用花几个亿去做电影，做动画，做玩具，仅仅是一套酷炫的头像和积极的运营，就可以凝聚大家对于某种符号的共识。在当下文娱行业创新的投入产出比越来越虚弱的时候，在各大厂商都在炒冷饭的时候，NFT正在酝酿一次变革，不是吗？某种程度上，红豆之于我，除了社区社交价值和艺术认同的快乐之外，还多了一份咬牙继续创业的鼓舞。我继续尝试像很多未发迹的创业者一样，奔走于各个大佬之间，寻找更愿意长期投入的资金方和IP合作伙伴，吸纳更有志同道合的团队成员，甚至游说最顶级的美术工作室下海，跟我一起策划新的项目。Azuki的成功案例，一直是我PPT里面对外慷慨激昂演讲的底气。今天的迷茫是，我不知道如何向我正在接触的各个合作方解释如今这一切。即便如Azuki一样成功，NFT的商业模式仍然初级单一，本身许多资金方并不看好。许多顶级美术团队日子过得很好，而对我们的行业充满了偏见，认为我们都是骗子。大家都知道榜样的力量意味着什么，乔布斯开创了智能手机行业，带动了全人类上网的革命，GPT带动了AI产业的天量投融资，让无数创业公司受益......榜样的力量不胜枚举。试问Web3圈子的食物链顶端，生态链和交易所，NFT的顶级项目方都在做什么呢？每天躺赚那么多钱，而痴迷于资产滥发和内幕交易，对行业规范和主流圈子的促进没有进一步的贡献，是否羞愧呢？前人把信誉败光了，烂摊子收拾吗？我愿意回归初心，继续坚持在Web3继续创业，因为我认为我看到了未来内容行业的大变革。近几年，我们看到的内容越来越无聊。要么叙事老套，特效为王，要么老IP冷饭炒糊，要么新IP见光死，投资人亏麻。老娱乐内容公司的少年已老，卷游戏和动画，电影的项目启动的资本消耗过大，另一头用户注意力竞争过于激励导致单一IP成功率大幅下滑，让全行业创新趋于退缩和保守。其根本原因是开发成本上升速度远超项目收益的增长速度。一部3A游戏，过去十年增长远超10倍，但是消费市场并没有明显增长，还是只能卖299，还是只能大部分卖给发达国家的消费者。这种情况，要么通过技术，比如AI大幅降低高质量内容的开发成本。要么就是通过Web3 NFT的方式，从项目的Day 1开始众筹，从策划，到设计图，到IP，到变现（周边，游戏，影视）拉长时间，降低风险。我认为后者的方式是可行的。我的目标是把东方的文化通过NFT的方式，以IP作为载体，向全球推广。通过艺术和技术创新，文化创新概念聚集共识，由社区驱动项目破圈增长，最终形成一个世界级IP，收益由全部NFT持有者共享。这里面需要精妙的叙事和美术搭台，精妙的权益设计和得当的运营加持维护社区，持续走下去。经此Azuki一役，NFT卖图作为唯一的商业模式叙事彻底破灭。也许我们可以试着探索一些新的思路了，希望社会各界有识之士如有兴趣，请再给我们圈子一个机会，跟我一起参与这次探索。同时，我也强烈呼吁监管的加入。美国为首的西方国家和中国，尽快为Web3立法，对于诈骗的项目方让他们踩爆缝纫机，让更多的老钱和消费者敢于进场参与，我们真正的Web3创业者一定能守到春暖花开的那一天。

Azuki

Web3

NFT跨界OG亲述：Azuki的崩溃让「NFT商业叙事」彻底毁灭

在中长周期内，NFT 市场的增长速度会远高于加密货币市场的增长速度

<h1 class="PlaygroundEditorTheme__h1">我们正处在 NFTfi 爆发的前夜</h1>首先需要明确的一点是，NFT 和 NFTfi 市场经历了一个明显的下滑，但这并不意味着NFT 或者 NFTFi 市场失去了增长潜力，NFTfi 仍然是具备最高潜在增长倍数的市场之一。依旧按照技术成熟度曲线，一项新技术诞生时，会以最疯狂的速度攀升至顶部，经历可能的泡沫破裂以后再缓慢平稳上升，步入真正的大规模采用。纵观加密行业的发展，这种发展路径已经多次验证，从最开始的 BTC，到 PoW 热潮，再到 ICO 热潮和DeFi Summer 都是如此。<img class="PlaygroundEditorTheme__image editor-image" src="https://upload.techflowpost.com/upload/images/20230529/2023052910482643686451.png" alt="" width="inherit" height="inherit">Source：Google谈论 NFT/NFTfi 的市场空间，离不开上一篇研报中提及两个重要数据：NFT 市场市值和 NFT 类别占比。按照当时（2023.3）的统计，具备高价值、高流动性的【核心市场】市值仅有 59 亿美元，约为稳定币市值的 4.2%（对应 DeFi 赛道）和 ETH 市值的2.7%（对应ETH LSDfi 赛道）。<img class="PlaygroundEditorTheme__image editor-image" src="https://upload.techflowpost.com/upload/images/20230529/2023052910504107974457.png" alt="" width="inherit" height="inherit">Source：公开数据整理NFT 类别占比可以在一定程度上解释这种现象：PFP、Art、Collectibles 占总市值的75%以上，其次是 Utility、Land、Game 类别。受类别特性的影响，当前大多数NFT没有刚性的应用场景，不具备造血能力，发展周期面临成为蓝筹和进入流动性枯竭的二元选择。从资金面的角度看，PFP、Art、Collectibles 主要代表的是投机需求和社交需求，需求的强弱与市场整体资金面相关，市场规模的变化和加密货币市场存在正相关的关系，无法突破“大盘”这个天花板，也就很难产生过高的超额增长。&nbsp;<img class="PlaygroundEditorTheme__image editor-image" src="https://upload.techflowpost.com/upload/images/20230529/2023052910505005484376.png" alt="" width="inherit" height="inherit">Source：NFTGo但与此同时，PFP 的主导率并不会持续存在，一些新的产品萌芽更值得我们期待。例如以 ENS 和 SBTs 为代表的身份生态系统、游戏/社交/教育应用领域的效用类NFT、由SOLV和【ERC-3525 协议】所引领的 Financial NFT 和 RWA 机会；这些非 PFP 品类 NFT 带来的结构性市场增长机会远远大于系统性增长机会。&nbsp;以 Financial NFT 来举例，2020-2022 年加密货币年平均融资总额大约在 300 亿美元左右，假如其中的 10%在未来通过 NFT 或者 SFT（semi-fungible tokens）来实现，那么将为 NFT 市场带来30(基金募资层面)+30（投资层面）=60 亿美元的增长；DeFi TVL 中的 10%则将带来 48 亿美元的增长，仅这两个领域就可以为当前的 NFT 市场规模带来 183%的增长。如下图所示，从整体角度看，以PFP 为代表的存量市场会受制于同质化代币市场的规模，但增量市场具备相对的独立性，甚至可能超过同质化代币市场规模，NFT 或者 NFTfi 并不缺乏新叙事，高于加密市场整体增速将SLOWLYBUT SURELY.<img class="PlaygroundEditorTheme__image editor-image" src="https://upload.techflowpost.com/upload/images/20230529/2023052910521809782724.png" alt="" width="inherit" height="inherit"><h1 class="PlaygroundEditorTheme__h1">分赛道市场展望：交易和借贷的市场空间远不止如此</h1>在本篇研报的第一部分（《NFTfi 赛道全景研究》）中，重点放在了阐述当前NFTfi 的市场格局。分赛道来看，NFT 交易和 NFT 借贷已经初具规模，未来的发展方向主要在整合和提效。这里的观点仍然没有变化：NFT 交易的第一件事和最后一件事都是改善流动性。尽管在过去的近 1 年中我们看到了 Blur 的飞速发展，但就我个人而言，Blur 离真正的终局仍然很远很远。在过去的几个月中，我和许多朋友（包括大量相关团队成员）探讨过NFT交易的进一步改进措施，仅到目前为止，我能够想到和我从其它朋友那里学到的思路就包括：<ol class="PlaygroundEditorTheme__ol1"><li value="1" class="PlaygroundEditorTheme__listItem">使用 veToken（或者时间锁）的方式固定 LP，提供可预测、具备持续性的流动性供给（适合与 AMM 机制结合)</li><li value="2" class="PlaygroundEditorTheme__listItem">建立一个专门的清算协议（或者具备清算职能的预言机），充当清算对手方，改进买方侧流动性&nbsp;</li><li value="3" class="PlaygroundEditorTheme__listItem">构建基于 NFT 的期权/双币理财协议（理论上其它类型的衍生品也有类似的可组合性空间），充当交易对手方，改进买方侧流动性</li><li value="4" class="PlaygroundEditorTheme__listItem">部分碎片化（这种思路对于借贷协议同样适用，但我个人并不喜欢这种方法）</li><li value="5" class="PlaygroundEditorTheme__listItem">以 LSD 资产作为底层提供流动性，降低流动性供给成本&nbsp;</li><li value="6" class="PlaygroundEditorTheme__listItem">结合 INO+OHM，从初始发行开始建立 AMM 类型的 NFT 交易池</li><li value="7" class="PlaygroundEditorTheme__listItem">vAMM+发行反向 IL 头寸或合成资产模式的适用性</li></ol>当然，这些都还只是初步的思路，在很多时候我们解决一个问题的时候会出现更多问题，欢迎对这个方向感兴趣的朋友和我进一步交流。第二个机会是借贷，考虑到当前 NFTfi、Bendao、Paraspace、Blur 已经提供了相当多并且足够优秀的解决方案，这个赛道显得略微有一点拥挤，我眼中的机会短期在收益率优化，长期在聚合。短期收益率优化有很多可借鉴的经验，例如 FT 领域的 p2p 撮合优化点对池利率、引入 Yield 收益、资产复用(LSD&amp;LP)、可能会出现的同业拆借;长期在聚合相对来说会抽象一点，如果我们【借】和【贷】的需求抽离出来想想成一个散点图，点对点借贷是一个个散点，而点对池借贷是由许多点组成的连续曲线(且这个曲线是在动态变化)，那么接下来的问题就和交易变得非常相似了，我们需要更多、更密集的点或者线条。衍生出来的思路包括:借贷聚合、与交易、衍生品的和可组合性拓展。<h1 class="PlaygroundEditorTheme__h1">分赛道市场机遇：衍生品的 3 个增长因子、2 个需求和 2+N 种实现方案</h1>第三个机会是衍生品，之所以单独讲，是因为和前两个赛道相比，衍生品是一个更加蓝海的市场，关于这一点，在之前的研报中也有提及，NFT 衍生品无论是用户侧的活跃账户数量，还是与同质化代币进行横向对比，都展现了非常低的市场渗透率。那么基于下图所示<img class="PlaygroundEditorTheme__image editor-image" src="https://upload.techflowpost.com/upload/images/20230529/2023052911020071311831.png" alt="" width="inherit" height="inherit">的市场规模增长拆解，NFTfi 赛道的拥有三重增长因子：存量 NFT 市场的增长（与加密货币行业整体正相关）、增量市场的增长、渗透率的增长。而对衍生品而言、第三项（渗透率）拥有更高的增长倍数。&nbsp;这里顺带一提，非 PFP 类别的资产与 NFTfi 的可结合空间更大，它们可能拥有更可预见的波动性和更可靠的价值支撑，例如票据类、部分效用类 NFT 可以产生现金流（可能是币本位），可以进行更有效的估值和交易。因此增量市场的增长规模给NFTfi 带来的促进也是非线性的。对 NFT 衍生品赛道的第二个信心来源是需求。从加密货币市场的过往经验来看，衍生品在熊市往往能获得不错的增长，这是由需求驱动的。一般来说，衍生品的需求主要是套保（或风险互换）+投机，熊市中的风险厌恶特征和有限资金充裕度情况下下投资选择的减少都会给衍生品带来需求。另外，最早期加密货币衍生品需求的重要来源之一是BTC/ETH的矿工，而现在 Blur、NFT 借贷、NFT Staking 都给 NFT 带来 Yields，纯套保的需求增长，并且为 NFT 衍生品带来真实用户、真实协议收入也将是可预见的。第三个需要阐述的点是如何构建一个好的 NFT 衍生品产品，把整个NFT 衍生品展开分析需要一个非常大的篇幅，因此关于指数产品、期权、结构化等产品可能会在以后以专题研报的形式呈现，这里主要讨论期货合约。首先我们需要确定的是有哪些方式能够实现 NFT 的期货交易，由于NFT 本身数量的稀缺性和低挂单率，交割类型的产品并不适合构造 NFT 期货（或许适合期权），那么我能想到的剩下武器库包括以下五类。其中订单簿永续合约和 vAMM 已经被实现，其它几种模式也有一些团队正在探索。<img class="PlaygroundEditorTheme__image editor-image" src="https://upload.techflowpost.com/upload/images/20230529/2023052911034967384304.png" alt="" width="inherit" height="inherit">Source：0xLoki 整理下一步需要思考是 FT 衍生品的关键问题是什么?我认为本质还是流动性，具体包括 3 点：1)如何定价?2)流动性不足的时候谁来提供(或者说充当交易对手方)?3)如何清算/处理穿仓?从现状看，NFEX 和 NFTperp 选择永续合约和 vAMM 的方式为这三个问题提供了初步的解决方案。此外，NFT 衍生品市场的一个特点是多空比例极其不平衡，对Funding Rate 和动态开仓费率的要求也会更高，也应该是我们在做产品比较时候的因素之一。<img class="PlaygroundEditorTheme__image editor-image" src="https://upload.techflowpost.com/upload/images/20230529/2023052911053292731536.png" alt="" width="inherit" height="inherit">Source:0xLoki 整理从对比来看，NFEX 和 NFTperp 数据上比较接近，产品方案互有优劣，NFEX 可以提供更低的交易费率和交易品类(及更快的交易对上线速度)，NFTperp 提供非托管解决方案，但由于多空比例的失衡，其交易价格本身存在较大幅度的偏离。尽管 NFTperp 设置了Funding Rate+额外 tx fee 来解决这个问题，但显然还是不够的(做多需要支付三位数的年化资金费率)。<img class="PlaygroundEditorTheme__image editor-image" src="https://upload.techflowpost.com/upload/images/20230529/2023052911071653128330.png" alt="" width="inherit" height="inherit">Source：0xLoki 整理<h1 class="PlaygroundEditorTheme__h1">写在最后：广积粮，缓称王</h1>总体而言我的判断如下：在中长周期内，NFT 市场的增长速度会远高于加密货币市场的增长速度；而 NFTfi 市场的增长速度会远高于 NFT 市场的整体增长速度，NFT 衍生品的市场增长速度会远高于 NFTfi 的增长速度。赛道潮汐源于市场潮汐，流动性足够充裕的时候必然带来投资过度，市场拥有充足的资金进行补贴和支撑高估值。但长期来看，无论是一级还是二级市场，纯烧钱/炒作最终都会过去，也是在这个阶段，那些可以实现完整商业闭环，创造真实收入/价值的协议会继续活下去并走出死亡之谷，市场再次回归到【技术拉动】和【需求驱动】。值得插一句的是，尽管现在不是发币的好时机，头部 NFTfi 协议当中，Bendao 和 Blur 已经发币，NFTFi 可能最终也不会发币，剩下的 Opensea(已经发了 NFT)、Paraspace、NFEX、NFTperp 大概率都是要发币的，值得期待。

NFTFI

为什么说 NFTFi 将驱动下一轮牛市？

目前来看值得关注的新方向有 RWA 催生的权益类 NFT、EIP-3525 带来的半同质化代币、Ai+NFT 的新玩法等。

LD Capital：NFTFi 缺乏新叙事与新资金，何时困境反转？

“醋不及防”，PEPE 神话又开始让众人开始因别人家的发财故事而感到焦虑。

出品：TechFlow 深潮撰文：0xmin“醋不及防”，PEPE 神话又开始让众人开始因别人家的发财故事而感到焦虑。每到这个时候，总会有大量文章用非常学术派的理论来论证 MEME 的合理性，故事/情绪/诱因等…… 但在笔者看来，MEME 币的成功反而在于他足够简单直接和诚实，没有太多看不懂的技术语言与虚假宣传，可以零认知门槛快速吸引注意力，加密行业最重要的一个特征是，注意力与流量的金融化，比拼的是用叙事和价格捕捉大众注意力的能力。MEME 也是叛逆的，他本身代表着一种戏谑嘲讽与底层反抗。一个是天王级项目，技术前沿，号称能改变世界，有大量顶级 VC 支持，当然因此筹码也均在项目方和 VC 手中，代币经济学十分暴力，少量流通，高 FDV，伴随着项目方/VC 持续售出，大量散户成为流动性退出的代价。一个是纯 MEME 项目，没有任何实用价值，更没有任何技术支撑，代币经济学公开公平，大家在流动性池中博弈。作为散户，在二者中如何选择？至少从目前来看，散户想要依靠高 FDV 的 VC 项目“发财”，难如上青天，而 MEME 用其夸张的财富故事吸引眼球，反而成为了不少屌丝翻身的救命稻草，这一点和早期比特币类似，没有实用价值，大家公平获得（挖矿），凭借着一个又一个底层暴富故事出圈，并逐渐成为行业的共识。另外一个被忽视的因素在于，每一个&nbsp;MEME&nbsp;的崛起都离不开“大哥”，大哥的另外一个名字叫做“庄家”。毋庸置疑，Doge 的庄是马斯克，是公开喊单的大哥；Shib 的早期大哥也是马斯克，尽管可能是无意或者被动的，随后大量鲸鱼与 Jump 等做市商涌入，支撑起了其强大的市值。PEPE 背后的大哥是谁呢？通过分析大量头部的 PEPE 的持有地址，发现大量早期购买者均持有一种 NFT——Milady。比如第一天就购买了 0.125 ETH PEPE 的地址 Dimethyltryptamine.eth 持有大量 Milady 以及同门项目 remilio，目前他已经变现超过 600 万美金，账户依然拥有价值超过 970 万美元的 PEPE。<img class="PlaygroundEditorTheme__image editor-image" src="https://upload.techflowpost.com/upload/images/20230506/2023050611172303349159.png" alt="" width="inherit" height="inherit">此外，管理 PEPE 总供应量 6.9%的多签钱包之一的新地址，其最早的 ETH 来自于一个大量持有 Milady 同门项目 Remilio&nbsp;的链上地址。据持有 Milady 的人介绍，他最早于 4 月 17 日发现和购买 PEPE。同时，有大量购买了 PEPE 的 Milady 持有者套现利润后加仓 Milady，导致在近期 NFT 市场不景气的情况下 Milady 地板价持续飙升。<img class="PlaygroundEditorTheme__image editor-image" src="https://upload.techflowpost.com/upload/images/20230506/2023050611174626031755.png" alt="" width="inherit" height="inherit">总之，MEME要成功，不仅要有故事，还要有大哥。目前可以确认的是，有 NFT 社区以及迪拜华人力量在早期抱团买入 PEPE，成为驱动 PEPE 早期成长的关键动力。如何发现一个有前途的 MEME?执行力/信息渠道缺一不可，有的时候还需要那么一点缘分。最核心的要点在于早发现，要么链下，要么链上。<ul class="PlaygroundEditorTheme__ul"><li value="1" class="PlaygroundEditorTheme__listItem">链下，主要依靠于推特或者社群，追踪优质推特博主和社群动态，对其中提到的早期 Alpha 项目保持好奇与关注。</li><li value="2" class="PlaygroundEditorTheme__listItem">链上，通过@lookonchain 等博主或者自己在链上寻找某个 Token 的早期购买者，并对地址进行标记，从而追踪其链上购买行为和持仓变动。</li></ul>以下是笔者常用的一些工具：<a href="https://dexcheck.io/" target="_blank" rel="noopener noreferrer nofollow" class="PlaygroundEditorTheme__link">https://dexcheck.io/</a>&nbsp;@DexCheck_io发现链上交易员目前主要交易获利的 Token/NFT，追踪鲸鱼动向，并对单个 Token 进行链上分析（代码审计、持仓分布）。<img class="PlaygroundEditorTheme__image editor-image" src="https://upload.techflowpost.com/upload/images/20230506/2023050611182117619442.png" alt="" width="inherit" height="inherit"><a href="https://dexscreener.com/ethereum" target="_blank" rel="noopener noreferrer nofollow" class="PlaygroundEditorTheme__link">https://dexscreener.com/ethereum</a>&nbsp;@dexscreenerDEX 可视化聚合平台，可以发现当前 DEX 主要交易的都是哪些币种。<a href="https://debank.com/" target="_blank" rel="noopener noreferrer nofollow" class="PlaygroundEditorTheme__link">https://debank.com/</a>&nbsp;@DeBankDeFi追踪聪明钱的链上持仓变动。<a href="https://debank.com/" target="_blank" rel="noopener noreferrer nofollow" class="PlaygroundEditorTheme__link">https://</a>&nbsp;<a href="https://t.co/X9Ehz96f0E" target="_blank" rel="noopener noreferrer nofollow" class="PlaygroundEditorTheme__link">bubblemaps.io</a>&nbsp;@bubblemaps查看 Token 的持仓分布情况，有的特别中心化，被少数几个钱包控制大部分流通，那就要警惕了。<a href="https://honeypot.is/" target="_blank" rel="noopener noreferrer nofollow" class="PlaygroundEditorTheme__link">https://honeypot.is/</a>MEME 币中骗局众多，使用该工具可以检测项目是否是貔貅。最后，祝大家 MEME 发财。

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